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第一季第十三集  门口的野蛮人

1.

他们游走于资本市场之间寻找猎物，垃圾债券是他们的资本利器。凭借着金融杠杆，他们在华尔街上演着一幕幕小鱼吃大鱼的并购游戏。

1987年10月19日，是纽约股票交易所最黑暗的一天，史称黑色星期一。道·琼斯指数重挫508点，下跌22%，创下了单日最大跌幅的纪录。一天之内，纽约股票交易所的总市值蒸发了5000多亿美元，相当于当年国民生产总值的八分之一。

2.

/纳贝斯克1987年年报/

雷诺兹·纳贝斯克，当时美国最大的烟草和食品公司，知名品牌有骆驼牌香烟和乐之饼干。股灾当日，纳贝斯克股价从65美元狂跌到45美元。尽管公司总裁约翰逊动用两亿美元资金回购股票，但股价一蹶不振，一度跌破40美元。几周之内，公司的市值蒸发了近40%。

3.

实际上，纳贝斯克的业绩非常稳定，是一家公认的好公司。股价突然暴跌，让一只暗中盯了它两年之久的基金喜出望外，它就是华尔街最有实力的股权投资基金——KKR集团。 

KKR集团的创始人克拉维斯给约翰逊打了一个电话，告诉他，纳贝斯克的价值应该在100美元左右，现在严重低估。如果管理层有兴趣的话，KKR集团愿意和约翰逊一起收购纳贝斯克。

4.

/罗斯·约翰逊/ 

约翰逊当时并没有表态，因为他另有打算。既然公司这么值钱，为什么不能自己把它买下来呢？于是约翰逊请来了美国运通和所罗门兄弟两大金融机构，请他们设计收购方案，并提供资金支持，双方一拍即合。

 几周之后，约翰逊代表管理层公开报价每股75美元，发起了收购战。而在此之前，股价仅53美元。

5.

得知约翰逊联手其他金融机构，踢开了自己，KKR集团的克拉维斯勃然大怒。在他看来，约翰逊是在自己的启发之下才想到了管理层收购，现在居然要把他一脚踢开。而且奈贝斯特是KKR集团盯了很久的一块肥肉，现在机会终于来了，煮熟的鸭子还能让它飞了不成？

克拉维斯当机立断，出价每股90美元，直接叫板纳贝斯克公司，一场被称为世纪大并购的股权争夺战就此拉开了序幕。

6. 

半路杀出来的克拉维斯一下子打乱了约翰逊的部署，他不得不把收购价提高到92美元。但克拉维斯立刻还以颜色，报出94美元。双方你来我往轮番出价，这让约翰逊压力倍增，疲于奔命，而克拉维斯好像没把钱放在眼里，每一次加价都显得非常轻松。此时约翰逊咬牙做出最后一搏，报价100美元。 

这一次克拉维斯没有应价，而胆战心惊的约翰逊还不放心，自己主动加价一美元。当他认为稳操胜券的时候，沉默了几个小时的克拉维斯再度出手，报价106美元。约翰逊彻底崩溃了，当众宣布放弃收购退出竞争，而克拉维斯以胜利者的自信再主动提价3美元，最后竞价定格在每股109美元。

7.

经过长达六周的价格拉锯战，KKR集团最终以每股109美元的价格收购了纳贝斯克，交易规模高达250亿美元，是当时全球最大的一笔收购案。人们自然要问，特拉维斯哪儿来的这么多钱呢？答案就是垃圾债券。 

垃圾债券，是80年代华尔街最大的金融创新之一。它以少量自有资金外加拟收购目标的资产为抵押，因此大大降低了收购方的资金压力。

8.

当年的垃圾债券之王米尔肯曾经夸下海口：如果有人愿意，我随时可以让他收购通用电器公司。通用电气，那可是当年全球最大的公司。

KKR集团靠垃圾债券融资收购了很多公司，他们也不管这些公司的股东和管理层是否合作。KKR集团屡次得手，因此在华尔街获得了收购之王的称号。不过，他们还有另外一个不太好听的名字——门口的野蛮人。

9.

收购战结束后，约翰逊黯然退出公司。几年之后，KKR集团分拆卖掉了纳贝斯克，获利甚丰，而帮助KKR集团发行垃圾债券的公司也分了一杯羹。

各路资本对公司控制权的争夺，却在争夺自身利益的同时，提升了公司的价值。更重要的是，此时的公司已不仅是提供商品和服务的企业，同时是可交易的商品，公司的价值被资本发掘得淋漓尽致。

给我一个支点，我可以撬起整个地球。

——阿基米德 古希腊数学家

第一季第十四集  英镑狙击战

10.

凭借着敏锐的眼光和庞大的资金，来自华尔街的索罗斯战胜了全球最老牌的中央银行。从此之后，对冲基金开始改变世界金融市场的版图。

英格兰银行成立于1694年，是人类历史上第一个中央银行，也是全球资产规模最大的金融机构之一。三百多年来，它凭借着雄厚的资金实力，守护着伦敦国际金融中心，从未遇到对手，直到1992年9月16日，黑色星期三。

11.

1992年9月16日上午，开盘前，英格兰银行的交易员们表情肃穆，严阵以待，他们今天的任务是捍卫英镑。而这场战役的总指挥，是英国最高财经长官——财政大臣莱蒙。

当时的英国正准备加入筹建中的欧盟，而加入欧盟的先决条件之一是要加入欧洲汇率机制，该机制要求成员国的汇率盯住德国马克有限浮动，而当时的英国必须把英镑对马克的汇率稳定在1：2.7780之上。

12.

1992年年初以来，英镑对马克的汇率从1：2.95一路下滑，到9月15日，纽约外汇市场的英镑收盘价报出1：2.7782，距离英格兰银行承诺的汇率浮动底线仅毫厘之差，汇率大战一触即发。

7点30分，交易员们执行了买入20亿英镑的指令，英镑汇率纹丝不动，没有脱离危险区。8点30分，财政大臣莱蒙紧急调动国家外汇储备，买入55亿英镑，英镑汇率依然没有上升。11点，英格兰银行宣布将利率提高到12%，收紧银根以稳定外汇市场，但英镑继续下探底线。

13.

下午1点30分，纽约外汇市场开盘，这才是狙击英镑的主战场。会战开始了，就像打开了水龙头一样，一个交易商是这样描述着当时汹涌而来的英镑卖盘。似乎全世界都在卖出英镑，而买方只有一家——英格兰银行。片刻间，英镑对马克的底线被毫不留情地击破了。 

下午2点15分，英格兰银行再次将利率提高到15%。一天之内两次提高利率，史无前例，后无来者。然而英镑对德国马克的汇率仍然在1：2.7780的水下挣扎。

14.

17点，纽约外汇市场收盘，英镑对马克的汇率定格在1：2.703，大大低于英国对欧洲汇率机制承诺的底限。此时英镑大势已去，英格兰银行无计可施。

/时任英国财政大臣 莱蒙/ 

19点30分，莱蒙出现在媒体镜头面前。英国的《经济学人》杂志是这样描述当时的莱蒙：他含着胸，把手放在背后，就像一名囚犯。莱蒙宣布，英国退出欧洲汇率机制，英镑将自由浮动，英格兰银行认输了。究竟是谁在和英格兰银行作对呢？

15.

这是在全球金融市场上刚刚浮出水面的一股力量，其代表人物之一是乔治·索罗斯。索罗斯是美国华尔街的一名犹太投资人，他擅长于在外汇市场上投机，不久前刚刚在日元升值中大赚了一票。 

索罗斯很早就盯上了英镑，在他看来，英国加入欧洲汇率机制是一个决策失误。索罗斯敏锐发现，英德两国的经济实力悬殊，和如日中天的德国相比，英国的经济实力难以支撑英镑对马克的固定汇率，英镑明显被高估了。于是他大胆决策，做空英镑，挑战英格兰银行。

16. 

9月，当英镑汇率不断逼近底限时，索罗斯出手了。他几乎是孤注一掷，用自有资金加信用杠杆，投资总额据说超过100亿美元. 

布局完成之后，索罗斯开始在各大媒体发表他对英镑汇率的评论，他的看法逐渐影响了其他投资基金经理的决策。此时的英格兰银行已经陷入重围，就像困兽一样孤军奋斗。它面对的并不是一个人，也不是一家机构，而是投资界的主流判断，英镑对马克必将贬值。这时做空英镑的人和机构，就像股市中集结的羊群一样，而索罗斯就是羊群中的头羊。

17.

一个国家的货币一旦成为全球化市场中的商品，该国的货币政策就同时处于全球资本的监督之下。就像索罗斯所说的那样，在这个市场上，没有道德，只有规则。资本的流动从此超越国界，成为各国经济决策者不可忽视的力量。 

一个人不论干什么事，失掉恰当的时节、有利的时机，就会全功尽弃。

——柏拉图 古希腊哲学家

第一季第十五集  梦碎的梦之队

18.

一个投资神童，两位诺奖得主，组建起华尔街的梦之队。他们用人脑加电脑的方式，不断战胜市场，直到一起黑天鹅事件的发生。

1992年奥运会，美国男篮不费吹灰之力就拿到了冠军。美国队里有飞人乔丹、魔术师约翰逊和大鸟伯德，这些人都是世界上最优秀的球员。这一场球不是在比赛，而是在表演，这支球队因此得名为梦之队。

19.

/约翰·麦利威瑟/

在华尔街上，也曾经有这样一支群星闪耀的梦之队。组建华尔街梦之队的人叫麦利威瑟，是华尔街的神童。他是一个数学天才，学生时代就获得过全美荣誉学生奖，毕业后任职所罗门兄弟公司。 

凭借其优异的数学才能，他设计出量化模型，在债券市场上进行套利交易。所谓债券套利，就是买入低估的债券，同时卖出高估的债券，通过交易差价不断缩小获取利润。麦利威瑟的创新为公司创造了巨额利润，所以年纪轻轻，他就以债券套利之父的荣誉蜚声华尔街。

20. 

1994年，麦利威瑟离开了所罗门公司，自立门户，创建了长期资本管理公司。他带走了他在所罗门兄弟公司的交易员团队，而且还聘请了（前）美联储副主席大卫·莫里斯，还有两位天才的数理经济学家默顿和斯科尔斯，他们在华尔街举起了量化投资的旗帜。 

有了默顿和斯科尔斯两位天才数理经济学家的加盟，麦利威瑟升级了他的债券交易模型，并建立了电脑自动交易系统。当市场出现套利机会的时候，该系统会自动发出指令并执行交易。由于债券套利的价差通常很小，长期资本管理公司就用放大杠杆率的方法，将似乎无风险的微利变成暴利。

21. 

这是一种高杠杆的量化投资模式，它将人脑和电脑有机地结合，在控制风险的条件下，通过杠杆率的高低来调节投资的收益率。但是这种创新的投资模式在当时并不被华尔街主流认可，他们说这是用大概率赚小钱，却可能因为小概率赔大钱。 

长期资本管理公司出手不凡，业绩表现大大超出了市场批评家的意料。1996年，长期资本管理公司认为德国的债券利率将上升，而丹麦、意大利和希腊的债券利率将下降，他们用量化投资模型锁定了两类债券的利率之差，市场表现与他们的预测惊人地一致，长期资本管理公司的客户和公司的天才明星们都获得了巨大的收益。一时间，仿佛全球金融市场都在几位天才数学家的掌控之中。

22. 

在长期资本管理公司成立后的三年里，年平均回报率高达40%，并有惊无险安然度过了亚洲金融危机。1997年，默顿和斯科尔斯获得了诺贝尔经济学奖，长期资本管理公司从此被称为华尔街的梦之队。

但是长期资本管理公司的量化投资策略并非完美无瑕，他们最大的敌人，在学术界被称之为黑天鹅事件，泛指几乎无法预测但可能极具破坏力的小概率突发性事件。很不幸，这样的黑天鹅事件真的发生了。

23.

1998年，长期资本管理公司的模型预测，发展中国家的债券利率将下降，欧美发达国家的债券利率将上升，但二者之间的差距将逐渐缩小。他们再次抓住机会，锁定两类债券的利率之差，静候到期收取暴利。 

连续的成功会令人冲昏头脑，这一次，他们将总投资规模扩大到了不可思议的3250亿美元，这是用几十亿美元的自有资金撬动了3250亿美元的债券资产。

24.

然而到了8月份，由于国际油价暴跌，俄罗斯经济极度困难，俄罗斯政府突然宣布卢布贬值，并一度关闭了债券市场。 

货币贬值和政府违约，导致债券市场发生了趋势性逆转，带动资金从发展中国家流向发达国家。这时发达国家的债券利率下降，发展中国家的债券利率上升，这和长期资本管理公司投资模型的预测完全相反。

25. 

短短150天，长期资本管理公司的资产净值暴跌90%，出现了43亿美元的巨额亏损，这几乎等于长期资本管理公司的全部资产。 

1998年9月23日，通过美国联邦储备局的斡旋，美林和摩根出自接管了长期资本管理公司，华尔街的梦之队黯然谢幕。

26.

然而，他们开创的量化投资模式却被华尔街传承下来。时至今日，量化投资已经成为证券投资基金产业的主流投资方式之一。

没有人能成功地预测市场的变化。

——格雷厄姆 美国投资家

第一季第十六集  创新的温床

27.

它没有纽交所光辉的历史，但是它有对创新永无止境的追求，它赋予资本发掘风险财富的动力，让苹果、微软、英特尔成长为伟大的企业，它就是纳斯达克。

1968年，一个名叫英特尔的公司在硅谷成立了。这是一家半导体芯片公司，两位创始人一个名叫诺伊斯，另一个就是摩尔定律的发明人——戈登·摩尔。两个人共同出资49万美元，还有另外一个人凑了1万。区区50万美元，就是英特尔公司的全部启动资金。

28.

也在这一年，远在千里的美国东海岸，一个名为全美证券交易商协会的组织通过了一项计划，要建立一个统一的自动报价系统，以规范当时混乱不堪的场外股票交易市场。

1971年，世界上第一款微处理器芯片在英特尔公司诞生，它将打开一个全新的数字智能时代。而就在此时，英特尔公司遇到了创业者最大的苦恼：他们迫切需要的第一是资金，第二是资金，第三还是资金。

29. 

企业融资最直接的路径就是上市，但是当时在纽约股票交易所上市的门槛对英特尔来说高不可攀，最刚性的条件之一是持续三年盈利，且每年盈利不得低于500万美元。 

正在英特尔公司一筹莫展的时候，同年2月8日，一个新的企业融资市场出现了，它为不符合纽约股票交易所上市的公司打开了一扇门，这就是世界上第一个股票自动报价交易系统，简称纳斯达克。

30.

和纽约股票交易所相比，纳斯达克的上市门槛很低，甚至没有任何盈利的公司也能够在纳斯达克上市。这对于急需资金的英特尔公司来说，纳斯达克犹如及时雨。

1971年10月13日，英特尔成功登陆纳斯达克，首次融资820万美元，一举扫清了英特尔腾飞的障碍。一代又一代处理器，让英特尔生产的芯片占据了全球80%以上的市场份额，伴随着股票价格的上涨，英特尔公司的市值高达1100多亿美元。

 然而，英特尔并不是纳斯达克造就的唯一奇迹，甚至算不上一个最成功的故事。

31.

1980年12月12日，苹果公司股票在纳斯达克上市。挂牌不到一个小时，460万股被抢购一空，当日收盘美股29美元。包括创始人乔布斯在内，一天之间，纳斯达克为苹果生产了四名亿万富翁，还有40多名员工身价超过了百万美元。

纳斯达克市场的一个俗称是亿万富豪的温床，而成就纳斯达克伟业的是以互联网为代表的新技术革命。（上世纪）90年代初，互联网走进人们的生活，迅速扩展到各行各业。一时间，成千上万家互联网公司成立，其中许多公司成功登陆了纳斯达克，这印证了纳斯达克市场当年的一句口号：任何公司都能在这里上市，时间会证明一切。

32.

宽松的上市条件，松散的监管制度，使纳斯达克成为互联网概念鱼目混珠的天堂，巨大的泡沫迅速堆积起来。2000年3月10日，纳斯达克冲上了5048点的巅峰。然而，这一历史高点也成为互联网泡沫破灭的起点。

2000年3月13日，星期一，纳斯达克市场晴空霹雳，突然掀起了抛售科技股的狂潮。苹果、雅虎、微软等明星公司无一幸免，纳斯达克市场的世纪大崩盘从此拉开序幕。

33. 

2000年年底，纳斯达克上市的公司中有500多家公司破产，近40%的公司退市，80%的股票跌幅超过80%，蒸发市值超过了3万多亿美元。一场雪崩直到2002年10月10日才停止，这一天，纳斯达克指数回落到1108点。 

这场世纪大崩盘让纳斯达克大伤元气，几乎一蹶不振，直接导致了纳斯达克转制升级为交易所。但是当这些浑水摸鱼的垃圾公司灰飞烟灭，伟大的公司如沙里淘金，像穿透疾风暴雨的海燕一样，搏击长空展翅飞翔。

34. 

2011年8月10日，苹果公司以3000多亿美元的市值超越埃克森美孚石油公司，成为全球市值最高的企业。纳斯达克市场凤凰涅槃，再次成为全球资本市场中的翘楚。

纳斯达克打破了纽约股票交易所对企业融资市场的垄断，为创新的高科技企业打开了一扇市场融资之门。而纳斯达克成功的基石，正是资本对超额利润的渴望，驱动着企业对创新成长的追逐。

现在一切美好的事物，无一不是创新的结果。

——约翰·斯图亚特·穆勒 英国经济学家

完

♥愿一切美好与你环环相扣♥